贵人鸟毛利率逆周期增长 品牌关联交易定价飘忽[报道]

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　　在鞋服行业全面低迷之下，几经波折与努力，贵人鸟终于在2014年1月24日成功登陆国内a股市场，承销保荐机构为瑞银证券。

　　招股书显示，2013年1-9月公司实现营业收入16.91亿元，营业利润3.06亿元，净利润2.49亿元，扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润2.28亿元。预计2013年全年净利润较2012年下滑约15%-20%。

　　不过，此前贵人鸟的业绩颇为靓丽。2010年至2012年，无论是营业收入还是毛利率均保持着持续增长。但同时期其竞争对手却节节溃败。事实上，贵人鸟逆行业周期上涨也引来了诸多质疑。就有研究员表示，贵人鸟的表现与行业格格不入。

　　此外，贵人鸟与关联方的交易价格偏高，涉嫌定价不公允。如果说定价公正，则飘忽不定的采购标准又让外界对其产品质量产生怀疑。

　　关联交易定价偏高

　　2010年，贵人鸟与泰昌鞋材关联交易的价格远高于非关联供应商均价，而2011年关联价格又大幅回落。关联交易定价飘忽不定，业内人士分析，贵人鸟要么关联交易价格不公允，要么产品质量涉嫌伪劣。

　　泰昌鞋材是贵人鸟的关联方，实际控制人林天福的妻弟林海滨持股40%、林建家持股60%。主营业务为鞋底制造。2010年，其为贵人鸟第二大鞋材供应商。贵人鸟向泰昌鞋材的采购金额达到了4775万元，占当期鞋材采购总额的10.64%。

　　2010年，贵人鸟向关联方泰昌鞋材采购pu、md、rb三种鞋底。但三种鞋底的关联采购均价均高于非关联采购均价。

　　pu鞋底的关联采购单价为17.10元，非关联价格12.84元，定价高出了33.18%;md鞋底关联单价17.24元，非关联价格16.10元，差异率7.08%;rb鞋底关联采购单价9.62元，非关联单价9.34元，差异率3%。

　　关联交易价格均高于非关联价格，涉嫌定价不公允。贵人鸟给出的解释为，pu鞋底均价高是因为其重量较其他关联方平均重约28.16克，md鞋底定价高也是因为重量较非关联方供应商提供的平均重27.07克。但对rb鞋底定价问题并没有给出解释。

　　这似乎意味着鞋底越重质量越好，因此价格才越高。但贵人鸟对鞋底重量的控制标准又不尽统一。2011年，贵人鸟与泰昌鞋材的关联采购均价又都均低于非关联采购均价。其原因解释为采购的鞋底重量低于非关联方提供的鞋底总量。

　　2011年，泰昌鞋材的pu鞋底较关联方轻68克，均价便宜14.96%。而2010年，泰昌pu鞋底较关联方仅重28克，价格则高出33.18%。rb鞋底重量较关联方轻42.90克，平均单价较关联方低11.22%。此前的md鞋底关联价格也仅高出5.88%，低于2010年7.08%的幅度。

　　贵人鸟的逻辑似乎在于鞋底重，价格就更贵，这也意味着质量更好。而招股书披露，2011年公司鞋产品平均出厂价格远高于2010年。但采购的鞋底的重量却变轻了，如果说鞋底的重量一定程度上决定产品质量的好坏，但贵人鸟采购的泰昌鞋材鞋底重量又飘忽不定，质量问题又如何保障?

　　而此前就有报道称，在2012年某省工商局的质量检测中，部分企业销售的包括“贵人鸟”等多品牌在不合格之列。不合格鞋类商品，主要存在剥离强度、耐着性能、外观不达标等问题。

　　毛利率逆势而行

　　在全行业尽显疲态、陷入“寒冬”之时，贵人鸟的表现不可不谓一枝独秀。毛利率、营业收入逆行业衰颓之势而逆行;在竞争对手全面收缩战线之时，贵人鸟大举扩张零售终端数量。

　　贵人鸟表示，安踏、361度、特步、匹克等品牌的生产模式、销售模式与均价等与贵人鸟较为接近，是其主要竞争对手。

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